След повече от година на ръст и рекордни печалби, световните борси изглеждат по-скъпи от всякога. Инвеститорите търсят сигнали дали икономическото „прегряване“ е само привидно или пазарите наистина се намират на ръба на балон. Според анализ на Bank of America, индексът S&P 500 е близо до най-надценените си нива от началото на века. Средните съотношения между цена и печалба показват, че акциите на американските компании се търгуват с около 25 процента над историческите си стойности. За сравнение, преди кризата от 2008 г. те са били по-ниски с близо една трета.
Главният стратег на банката Савита Субраманиан смята, че „пазарът се намира в зона, в която дори добрите новини вече не оправдават високите оценки“. Според нея инвеститорите продължават да влагат пари, водени от усещането, че „този път е различно“, но историята рядко потвърждава подобен оптимизъм.
В основата на настоящия възход стои огромна концентрация на капитал в малък брой технологични компании. Акциите на гиганти като Apple, Microsoft и Nvidia формират почти една трета от стойността на S&P 500. Това създава изкуствена представа за общ растеж, докато повечето сектори отчитат далеч по-умерени резултати.
В същото време ливъриджът на пазарите нараства. Според изчисления на Bank of America, обемът на заемните средства, използвани за търговия, е около 60 процента над средните стойности за последното десетилетие. Това означава, че при внезапен спад дори малка корекция може да предизвика паническа вълна от разпродажби.
Друг рисков фактор е поведението на централните банки. Очакванията за понижаване на лихвите в САЩ и Европа се превърнаха в основен двигател на еуфорията. Ако Федералният резерв реши да задържи високите нива по-дълго от очакваното, това може да охлади пазарите по-бързо, отколкото инвеститорите предполагат.
Въпреки всичко анализаторите не очакват драматичен срив. Повечето прогнози сочат вероятност за корекция между 5 и 10 процента през следващите месеци, което би стабилизирало пазара без да доведе до системна криза.
Показателно е, че през последната година индексите на Уолстрийт са се покачили с над 20 процента, докато корпоративните печалби са нараснали едва с 8. Несъответствието между реалните резултати и очакванията показва, че голяма част от ръста е плод на спекулации и психологически ефект.
Както напомня Субраманиан, „пазарите могат да останат ирационални по-дълго, отколкото инвеститорът може да остане платежоспособен“.
Рискът не е непременно в мащаба на поскъпването, а в усещането за безкрайна сигурност. Историята на финансовите пазари е низ от цикли, в които еуфорията неизбежно отстъпва място на трезвостта. И може би точно това е урокът, който днешните инвеститори отново ще трябва да научат.